美國"二房"危機介紹
取自: 中央日報網路報
美國「二房」為聯邦國民抵押貸款公司（簡稱Fannie Mae ,房利美）以及聯邦住房抵押貸款公司（簡稱Freddie Mac ,房地美）。「二房」經由政府特許成立，部分董事由政府負責派任。「二房」所發行之債券的信用評等優於美國次級房貸之商品，且「二房」所擔保的房貸抵押證 券（MBS , Mortgage Backed Securities），其借款人之信用評等均為優良，因此「二房」的投資風險比較小。
「二房」的資金來源包括發行公司債以及收購的房屋抵押貸款，「二房」將房屋抵押貸款經過證券化之後，銷售予投資人，而不是直接從事房貸業務， 「二房」的角色促使房貸業者可以獲取更多的資金來源，活絡房市的交易情況。根據金管會提供的資料顯示，2008年美國房貸總額約12兆美元，其中「二房」 擔保的房貸約占房貸總額的80 ﹪以上，所以「二房」危機對於房貸產業以及美國經濟影響甚鉅。
二、 美國「二房」危機爆發之原因
美國房市陷入負回饋循環（negative feedback loop），導因於超量供給之房屋，供給大於需求，房屋價格下修，屋主難以將房屋作二次抵押貸款或是出售變現，造成法拍屋數量上升。銀行業由於房價不斷下 跌以及房屋貸款違約率節節上升，降低放款意願，採取緊縮放款之策略，於是房屋需求者由於貸款條件趨向嚴格，降低購屋之意願，進而導致房價再次下跌，以及房 貸違約事件持續發生。
儘管「二房」所擔保的房貸抵押證券，信用評等佳，房屋貸款者的信用評等優良，但是美國房市的惡性循環已由信用評等較差之次級房貸借款人市場，逐 漸擴散至信用評等較佳的借款人市場。在經濟環境低迷，民眾對於股市的信心以及信賴度處於低檔之情勢下，房貸市場的惡性循環已經開始動搖「二房」的股價，引 燃美國經濟危機。
三、 美國的因應措施
美國財政部於97年7月13日宣布，將藉由投資以及貸款之方式拯救「二房」，舒緩國內外動盪不安之局勢。美國聯邦準備理事會（Fed）亦宣布， 「二房」可以向紐約聯邦準備銀行，借取短期融通之資金。所以在美國政府的全力協助之下，「二房」公司債券免於違約之風險，提升投資大眾對於「二房」之信 心。
2008年7月美國證券管理委員會（SEC）緊急限制放空「二房」金融股，證管會要求放空「二房」股票之前，必須先借券。此項新規定將從美東時間2008年7月21日開始至29日為止，且如果屆時危機尚未解除，不排除將限制期間延長為30天。
在美國從事合法的放空交易時，交易者可以透過證券商，借標的進行放空。而「無券放空」（naked shorting）在賣出股票之前不須先借券，因此可節省借券之成本，且交易者可以進行大量放空，進而導致股價大幅下降，從中套利，獲取大額利潤。所以在 美國經濟動盪不安之時，證管會才會執行此項嚴格限制，並且發出傳票，要求美林公司、高盛公司、德意志銀行以及多家避險基金公司必須提供交易紀錄等相關資 訊，以利主管機關調查。避免有心人士在股價低迷之時，一再地打擊美國股市。
四、 美國「二房」對台灣經濟之影響
美國為全球第一大經濟體，美國的股市發生大地震，全球數國的股市皆隨之撼動，2008年7月15日全球股市受到美國「二房」危機之影響紛紛下 修，印度的孟買股市大跌4.91%，下跌幅度為全球第一；台灣股市大幅下挫322點，跌幅高達4.71%，下跌幅度排名全球第二，台灣股市損失如此慘重主 要是因為台灣股市與美國股市的連動性極高，再加上台灣投資人信心不足，所以此次的「二房」危機才會造成如此大的損失。
根據金管會提供的數據，台灣的金融機構持有美國「二房」的資金共計新台幣6,162億元，投資組合包括債券、不動產抵押貸款證券化商品以及股 票，其中債券、不動產抵押貸款證券化商品皆為有保障之商品，只有股票的投資風險較大，所以損失情形較為嚴重，股票投資金額原為8.2億元，「二房」危機之 後估計損失4.8億元，但是總計損失金額僅占投資「二房」總額的0.1 ﹪以下，所以對於台灣整體經濟之影響有限。
檢視台灣金融機構投資「二房」之情形，保險業投資金額約為新台幣5355.2億元（股票投資額約為8.2億元，MBS投資額約為4,896億 元，債券投資額約為451億元）；銀行投資金額約為794億元（MBS投資額約為722億元，債券投資額約為22億元）；投信基金投資金額約為12.5億 元（股票投資額約為0.0064億元，MBS投資額約為12.53億元）。其中以保險業投資「二房」之金額最高，且投資組合之中，持有「二房」股票的比例 也是最高，所以「二房」危機對於保險業的影響較大，所幸保險業的投資組合中股票的比率僅占0.15 ﹪，其餘投資標的風險較小。
但是由於台灣受到2007年的美國次貸危機、2008年美國經濟趨緩、股市欲振乏力、國際原油高漲以及國內油、電、民生物資漲勢不斷之影響，導 致國內之投資人對於股市之信心極度不足，再加上國內投資人對於體質優良之「二房」不甚了解，所以「二房」危機才會對台股造成如此大的衝擊。
「二房」風暴對台灣經濟之影響
智庫論壇/國家政策研究基金會顧問李允傑、助理研究員 鄧欣怡
一、 美國「二房」之簡介美國「二房」為聯邦國民抵押貸款公司（簡稱Fannie Mae ,房利美）以及聯邦住房抵押貸款公司（簡稱Freddie Mac ,房地美）。「二房」經由政府特許成立，部分董事由政府負責派任。「二房」所發行之債券的信用評等優於美國次級房貸之商品，且「二房」所擔保的房貸抵押證 券（MBS , Mortgage Backed Securities），其借款人之信用評等均為優良，因此「二房」的投資風險比較小。
「二房」的資金來源包括發行公司債以及收購的房屋抵押貸款，「二房」將房屋抵押貸款經過證券化之後，銷售予投資人，而不是直接從事房貸業務， 「二房」的角色促使房貸業者可以獲取更多的資金來源，活絡房市的交易情況。根據金管會提供的資料顯示，2008年美國房貸總額約12兆美元，其中「二房」 擔保的房貸約占房貸總額的80 ﹪以上，所以「二房」危機對於房貸產業以及美國經濟影響甚鉅。
二、 美國「二房」危機爆發之原因
美國房市陷入負回饋循環（negative feedback loop），導因於超量供給之房屋，供給大於需求，房屋價格下修，屋主難以將房屋作二次抵押貸款或是出售變現，造成法拍屋數量上升。銀行業由於房價不斷下 跌以及房屋貸款違約率節節上升，降低放款意願，採取緊縮放款之策略，於是房屋需求者由於貸款條件趨向嚴格，降低購屋之意願，進而導致房價再次下跌，以及房 貸違約事件持續發生。
儘管「二房」所擔保的房貸抵押證券，信用評等佳，房屋貸款者的信用評等優良，但是美國房市的惡性循環已由信用評等較差之次級房貸借款人市場，逐 漸擴散至信用評等較佳的借款人市場。在經濟環境低迷，民眾對於股市的信心以及信賴度處於低檔之情勢下，房貸市場的惡性循環已經開始動搖「二房」的股價，引 燃美國經濟危機。
三、 美國的因應措施
美國財政部於97年7月13日宣布，將藉由投資以及貸款之方式拯救「二房」，舒緩國內外動盪不安之局勢。美國聯邦準備理事會（Fed）亦宣布， 「二房」可以向紐約聯邦準備銀行，借取短期融通之資金。所以在美國政府的全力協助之下，「二房」公司債券免於違約之風險，提升投資大眾對於「二房」之信 心。
2008年7月美國證券管理委員會（SEC）緊急限制放空「二房」金融股，證管會要求放空「二房」股票之前，必須先借券。此項新規定將從美東時間2008年7月21日開始至29日為止，且如果屆時危機尚未解除，不排除將限制期間延長為30天。
在美國從事合法的放空交易時，交易者可以透過證券商，借標的進行放空。而「無券放空」（naked shorting）在賣出股票之前不須先借券，因此可節省借券之成本，且交易者可以進行大量放空，進而導致股價大幅下降，從中套利，獲取大額利潤。所以在 美國經濟動盪不安之時，證管會才會執行此項嚴格限制，並且發出傳票，要求美林公司、高盛公司、德意志銀行以及多家避險基金公司必須提供交易紀錄等相關資 訊，以利主管機關調查。避免有心人士在股價低迷之時，一再地打擊美國股市。
四、 美國「二房」對台灣經濟之影響
美國為全球第一大經濟體，美國的股市發生大地震，全球數國的股市皆隨之撼動，2008年7月15日全球股市受到美國「二房」危機之影響紛紛下 修，印度的孟買股市大跌4.91%，下跌幅度為全球第一；台灣股市大幅下挫322點，跌幅高達4.71%，下跌幅度排名全球第二，台灣股市損失如此慘重主 要是因為台灣股市與美國股市的連動性極高，再加上台灣投資人信心不足，所以此次的「二房」危機才會造成如此大的損失。
根據金管會提供的數據，台灣的金融機構持有美國「二房」的資金共計新台幣6,162億元，投資組合包括債券、不動產抵押貸款證券化商品以及股 票，其中債券、不動產抵押貸款證券化商品皆為有保障之商品，只有股票的投資風險較大，所以損失情形較為嚴重，股票投資金額原為8.2億元，「二房」危機之 後估計損失4.8億元，但是總計損失金額僅占投資「二房」總額的0.1 ﹪以下，所以對於台灣整體經濟之影響有限。
檢視台灣金融機構投資「二房」之情形，保險業投資金額約為新台幣5355.2億元（股票投資額約為8.2億元，MBS投資額約為4,896億 元，債券投資額約為451億元）；銀行投資金額約為794億元（MBS投資額約為722億元，債券投資額約為22億元）；投信基金投資金額約為12.5億 元（股票投資額約為0.0064億元，MBS投資額約為12.53億元）。其中以保險業投資「二房」之金額最高，且投資組合之中，持有「二房」股票的比例 也是最高，所以「二房」危機對於保險業的影響較大，所幸保險業的投資組合中股票的比率僅占0.15 ﹪，其餘投資標的風險較小。
但是由於台灣受到2007年的美國次貸危機、2008年美國經濟趨緩、股市欲振乏力、國際原油高漲以及國內油、電、民生物資漲勢不斷之影響，導 致國內之投資人對於股市之信心極度不足，再加上國內投資人對於體質優良之「二房」不甚了解，所以「二房」危機才會對台股造成如此大的衝擊。
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